Фискальная политика управляет экономикой (и борется с ФРС)?

Ежедневное блюдо

2 августа 2023 г.

Дуглас Хольц-Икин

Как было широко отмечено, антиинфляционная кампания Федеральной резервной системы еще не нанесла серьезного ущерба темпам экономического роста. Одновременно с этим усиливаются дебаты по поводу темпов федеральных расходов. В связи с этим возникает вопрос: способствуют ли федеральные расходы – или фискальная политика в целом – краткосрочному экономическому росту?

В приведенной ниже таблице показано, почему некоторые сосредоточены на этом вопросе. Он показывает годовой рост федеральных расходов (измеряемый как трехмесячное скользящее среднее) с начала 2022 года. Темпы роста расходов колебались от резко отрицательных в середине 2022 года до быстрых темпов роста в настоящее время в 2023. Это, казалось бы, поддержало бы версию продолжения экономического роста «это фискальная политика, дура».

Однако пара моментов уместна. Во-первых, это федеральные расходы (включая трансферты), а не федеральные закупки товаров и услуг. Таким образом, это не приводит напрямую к стимулирующему спросу на товары и услуги. Во-вторых, это только расходная часть уравнения. Влияние налогово-бюджетной политики на экономику зависит также и от другой стороны бухгалтерской книги: налогообложения.

Действительно, золотым стандартом измерения бюджетного стимулирования в кейнсианской экономике является изменение профицита бюджета при полной занятости. Дефицит используется так, как если бы он был при полной занятости, чтобы контролировать тот факт, что по мере восстановления экономики после рецессии налоги увеличиваются, а расходы падают. Это «автоматическое» снижение дефицита сильно отличается от преднамеренного политического решения о повышении расходов или снижении налогов (увеличение дефицита) или наоборот. И нас интересует изменение дефицита – дополнительные расходы, налоги и т. д. – а не уровень дефицита.

На следующем графике показаны рекордные изменения профицита бюджета (измеренного как трехмесячное скользящее среднее) по сравнению с прошлым годом с начала 2022 года. Обратите внимание, что уровень безработицы достиг 4,0 процента в январе 2022 года, поэтому изменения в Бюджетный профицит – это, по сути, изменения в бюджетном профиците при полной занятости.

Этот график рассказывает историю, аналогичную первой. По этому грубому показателю бюджетно-налоговая политика в середине 2022 года была резко негативной, а по ходу 2023 года она стала все более стимулирующей.

Но значимо ли это количественно? Окончательная стоимость составляет примерно 150 миллиардов долларов. Во втором квартале 2023 года экономика сгенерировала $5,921 млрд валового внутреннего продукта (ВВП — $23,685 млрд в годовом исчислении), или чуть менее $2000 млрд в месяц. Таким образом, изменение дефицита на 150 миллиардов долларов составляет около 7,5 процентов ВВП. Если принять это за чистую монету, то это настоящий бюджетный стимул. Но, опять же, не принимайте это за чистую монету – эта мера не соответствует напрямую спросу на товары и услуги и к ней следует относиться скептически.

В целом данные свидетельствуют о том, что есть что-то в идее о том, что бюджетно-налоговая политика продолжает обеспечивать дополнительное стимулирование спроса, что противоречит желаемому пути ФРС в отношении совокупного спроса. Это еще одна причина, по которой Конгрессу следует реформировать программы расходов на крупные пособия и изменить траекторию федеральных расходов.

Отказ от ответственности

По оценкам Министерства энергетики, предлагаемые им правила для бытовых водонагревателей могут стоить 19 миллиардов долларов, что делает это самым дорогостоящим набором стандартов энергоэффективности при администрации Байдена.

Дуглас Хольц-Икин — президент Американского форума действий.

3 августа 2023 г.

Ежедневное блюдо

Дуглас Хольц-Икин

Рейтинговое агентство Fitch понизило рейтинг казначейства США с AAA до AA+. При этом он подчеркнул: У США высокий и растущий долг. «ГГ [генерал…

1 августа 2023 г.

Ежедневное блюдо

Дуглас Хольц-Икин

Ожидается, что неделя в столице страны будет спокойной. Конгресс разбросан по 50 штатам, четырем ветрам или многоконтинентальным CODEL; президент…

31 июля 2023 г.

Ежедневное блюдо